作者：郑楠/F0260788、Z0002070/
一德期货农业品分析师
本榨季真正拿到涨价红利的基层就是吉林产区，这也在新季种植面积恢复的情况上得到了验证，我们要关注这个因素，基层农户的出货节奏将会对整个新季供需节奏产生重要影响。
当前花生价格水平下对终端需求基本不产生影响，在本榨季花生整体减产的背景下，待食品端下游库存消耗及规模油厂全面开收后，随着需求端的恢复，花生通货价格将会开启新一轮长涨。
气温升高以及麦收前清库将是近期供应端需要关注的关键节点，其中麦收前清库既可能影响近期供求关系，也可以帮助投资者更为准确的判断上一榨季花生产量及介时市场存量。
报告正文
1.1 期货基本面回顾
二季度花生期货价格呈现宽幅震荡局面，五一假期前后，花生期货价格随现货价格迎来一波上涨行情，PK2310合约最高价触及10950元/吨，随后开始回落，最低价触及9676元/吨。随后，盘面价格开始一路震荡反弹，至端午节后，PK2310合约最高价触及10678元/吨。
端午节高点出后，盘面价格回落调整，继续处于震荡状态。
1.2 现货行情回顾
在花生米整体供应短缺的背景下，现货价格主要以食品米需求为主导，具有明显的季节性特征，二季度的清明节、五一劳动节、端午节等节假日需求均带动现货价格出现上涨。以河南白沙通米为参照，清明节后，现货价格涨至5.75元/斤，随后平稳，五一假期后，现货价格涨至6.1元/斤，随后淡季回落，最低5.85元/斤。
端午节后市场应该会有较长一段时间的淡季，但也要看下游环节对中秋、十一需求的预期。
从春节后开始，我们可以清晰的认识到下游中转批发环节的采购动作，也符合我们之前对这一环节的判断，在高价背景下，下游环节倾向被动补库，也就是随用随采或者当库存下降到较低水平后再择机进行补库，反映到现货价格上的表现就是每一轮的上涨都出现在节假日结束后的一段时间里。
在本榨季整体供应偏紧的的情况下，油厂收购基本上提前结束，这也让我们更为直观的看到了食用消费的季节性变化，在正常年份，由于油用特别是商品油料的需求波动会影响现货价格的波动，让我们在观察历史价格时看不到特别明显的季节性变化，通过本榨季的体会和学习，可以使市场的研究者在往后的榨季里更为准确的把握现货价格的波动节奏。
在本榨季，我们看到了东北产区现货价格的带动作用，由于包地大户多、单户种植规模大等原因，同时也因为气温偏低等因素，东北产区基层具备一定存货能力，这也是在河南产区供应减量的背景下，东北产区可以阶段性主导价格的本质。
事实上，本榨季真正拿到涨价红利的基层就是吉林产区，这也在新季种植面积恢复的情况上得到了验证，我们要关注这个因素，基层农户的出货节奏将会对整个新季供需节奏产生重要影响。
2.1 国内米供应
库存供应方面。经过多个节假日的有效消耗，目前仅剩吉林基层还有个别农户存有零星原料库存，其余大部分货源均以进入冷酷且以8筛上食品米为主。目前市场交易主要以冷库货源为主。
进入7月随着气温上升，花生果的消费进入旺季，从价格表现上看花生果现货价格偏强，四粒红果的报价又见9元/斤。以目前的情况看，7-8月的花生陈果供应存在较大缺口，这部分需求可能需要江西、湖北等副产区新果来供应，从而带动新米开成价格走高。
新季供应方面。截至目前，市场对全国花生主产区的调研较为充分，从种植情况看，部分传统老产区受重茬病害及自然灾害等因素影响，种植增加意愿不强，而新产区及享受到本榨季价格红利的产区增种意愿较强。
豫南南阳及驻马店等老产区种植面积增长有限，约在5%以内，河南其他产区种植面积同比增长15-20%左右，整体看据2021年的种植面积仍有一定差距。山东产区由于种植习惯的影响，种植面积恢复有限，麦茬后只能种植玉米，种植花生的生育期不足。东北产区分情况，辽宁一些老产区连续2年遭受水灾，增种意愿不佳，吉林产区由于基层相当一部分农户完全享受到了本榨季的价格红利，所以增种意愿很强，预计面积恢复在20-30%的水平。内蒙产区也有一定程度增加，种植品种以四粒红为主，实际增种情况可以观察新季四粒红米报价来验证。
2.2 进口米供应
进口方面本榨季集中到港时间为3月，从2023年前5个月的进口数据看，进口米（果折米）到港量同比增长86.23%，较2021年同期下降约17%，预计全年进口同比去年有所上升，但很难达到2021年的水平。
目前苏丹米港口库存量约为2-3万吨，日均走货量为800-1000吨，从往年进口量预估本年度剩余到港量在5-6万吨左右，整体供应情况较为紧张。前期部分原产国直发货源清库，价格10300元/吨，在销售结束后港口报价立刻反弹，目前主流成交价在10400-10600元/吨，偏强运行。
从进口结构上看，苏丹米进口量可以占到总进口量的近60%，由此显得尤为重要，苏丹目前处于内战状态，新季种植情况不明，港口虽然仍正常运转，但种子、化肥等生产资料难以运抵产区，且当地农业人口也存在外流的情况，虽然8月仍可以补种花生，但随着时间的推移，该状态对新季种植的影响可能性在逐渐增加。
3.1 花生油用需求
春节后集团油厂均为正式开收，通过合同订单的方式少量收购进口米，这在一定程度上影响了筛选厂的收购通米积极性，不过我们也关注到，前期相当长一段时间内，筛下米无处可去，只能压在仓库里，给筛选厂的资金造成了一定压力。
从鲁花集团收购看，春节前到货进度基本正常，且之前连续两个年度收购量均较大，所以鲁花油厂原料及成品库存均较为充裕。本榨季收购量过低，预计新季收购量即使仍受高价影响，其收购量也应高于本榨季。
花生油报价出现探底回升的趋势，规模油厂一级压榨花生油15000左右的出厂价是以补充现金流为目的的促销价格，在资金压力减轻后，随葵油、玉米油价格反弹而上调出厂价也在情理之中。
花生粕报价处于4100-4500区间内震荡，部分规模厂已经停报，主要原因是原料收购不足，压榨开机率下降。综合来看，可以对规模有偿压榨利润报以相对乐观的预期。
3.2 花生食用需求
从今年前5个月的情况看，在食品米高价格对需求的抑制作用还是比较明显的，整体需求量虽然同比基本持平，但据2021年的消费仍有相当大的差距，五一和端午的需求对现货价格影响已经很清晰，下面我们要重点跟踪7-8月花生果的需求，以及中秋、国庆的需求情况。
目前从产区到销区各环节库存同比往年都是偏空的，如果中秋、国庆需求强劲，则我们可能会看到8筛食品米价格站上历史高位。
4.1 现货价格运行逻辑
目前整体库存偏空，预计本榨季结转库存偏低，同时多方据实地调研反馈，预计2023年河南春花生产量将降至50-60万吨左右水平，较往年正常情况下降50%以上，对于8-9月份花生空窗期，供应有可能更为紧张。现阶段主要关注江西、湖北等产区的新米（果）对价格影响，以及7-8月花生果的消费对库存及新果的消耗作用。
对新榨季河南春米的开秤价，我们认为不必太过关注，一方面新季河南春米减量较多，另一方面在供需博弈中，河南基层农户并不占优势。我们认为现货新季均价将与本榨季基本持平，但高低点将受供需节奏影响，空间较大。
4.2 期货价格主要逻辑
盘面主力合约已切换至PK2311合约，从交割品来源上看，国产陈米库存低价格高不适宜作为交割品或进行掺混，则过筛的苏丹精米将是交割品的主要来源，从当前苏丹米港口报价看，即使不考虑冷库费用及资金利息，其综合成本在10750元/吨以上，目前盘面合约运行的价格区间，始终保持着相对较大的负基差，从此逻辑入手，参考现货7-9月间可能存在供需矛盾，我们判断PK2311合约会向上收基差，具体目标要以港口苏丹米成交价为基础进行计算。
在基差得到有效修复后，盘面可能再去寻找交割品接货价值，此逻辑需要根据具体情况再行判断。
编辑：王琰
审核：邵远慧/F0267768、Z0000894/
复核：何牧
报告制作日期：2023年7月18日
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