作者：肖利娜/F3019331、Z0013350/ 一德期货宏观经济分析师
核心观点
6月进出口贸易总额增长受出口加速下滑影响而进一步放缓，进、出口增速均不及预期，环比也低于历史季节性。出口高基数之外的外需疲弱影响加大，结构转移的持续性不强，短期出口会维持在负增长区间。进口受制于内需恢复不强及价格因素仍有拖累，但随着政策预期提振实体及价格触底回升，进口会有改善。短期来看，净出口对经济增长会有小幅拖累，促进国内市场主体信心的改善更为关键来提升内生增长的驱动力。另外，在政策宽松预期下，国内利率仍具备一定的下行空间。而美国6月通胀数据超预期放缓，对市场对美联储加息预期降温，人民币汇率外部压力降低，对进口的改善均有一定利好。但在6月利率刚调降之后，7月货币总量政策的再实施的可能较小，而“准财政”手段和结构性工具助力投资增长拉动内需的概率更大，如专项债加快发行推进加大基建投向范围等，“金融16条”两项政策延期表明对地产融资支持等，地产需求端也有政策加力可能构成协同支持，以此带动国内实体需求改善。
报告正文
6月，我国以美元计价的外贸进出口总额同比下降10.1%，较上月继续回落3.9个百分点，出口增速持续回落仍是主要拖累；其中，出口当月同比下降12.4%，回落4.9个百分点；进口当月同比下降6.8%，较上月降幅扩大2.3个百分点（见图1）。6月，我国实现贸易顺差706亿美元，较去年同期下降27.5%，累计同比下降15.1%，顺差增长进一步放缓（见图2）。
6月，国内出口同比降幅扩大，且降幅超过预期的-10.0%，扣除去年高基数影响之外，外需总体弱势显现。主要贸易伙伴中，6月，对主要贸易伙伴国，对美、欧、日、东盟的出口当月同比分别增长-23.7%、-12.9%、-15.6%和-16.9%，较上月分别回落5.5、5.9、2.3和0.9个百分点，对当月出口增速的拉动率分别为-4.1%、-2.0%、-0.7%、-2.7%，对香港出口下滑拖累加大至1.7个百分点，合计拖累出口增速下降11.2个百分点；对俄罗斯出口保持增长，拉动增长1.4个百分点，而对非洲出口拉动由增转降0.3个百分点（见图3）。对欧美日等出口弱势主因还是发达经济体景气低迷而出口延续弱势，对东盟出口及香港转出口的降幅也逐渐扩大，是6月出口增速下滑较快的主因，但东盟仍是我国第一大出口伙伴国。同时，6月出口结构向俄罗斯、非洲等“一带一路”沿线国家转移拉动也有下降，出口韧性的持续性转弱。
主要出口商品中，6月，箱包、鞋靴等7大类劳动密集型产品出口延续回落，其中玩具和鞋靴出口降幅在20%以上，箱包出口也由增转降6.2个百分点至-5.1%，与对东盟国家出口及香港转口贸易持续下滑表现一致。同时，机电产品和高新技术产品出口也分别回落6.9、2.9个百分点至-8.9%和-16.8%，机电产品中船舶、汽车、通用机械设备、医疗仪器及设备和灯具照明装置出口增速分别下滑47.4、13.5、9.9、5.4和6.9个百分点；之外，成品油、肥料及钢材6月出口下滑幅度较大，较上月分别回落15.7、11.0、14.8个百分点至2.7%、-7.3%、-42.7%；稀土和铝材出口低位或有回升跌幅依然居前，机电产品中仅汽车出口保持较高增长还有支撑，高温天气下家用电器出口小幅回升（见图4）。总体来看，表明全球经济景气持续低迷对工业品需求的弱势未改，主要出口商品大多数延续回落，而转移国别出口虽延续增长但幅度也有放缓，造成6月出口超预期下滑。全球总需求承压下，我国出口增速总体弱势的走向不变，加上高基数影响还未消退预计7月将会延续出口低位负增走势，三季度会见到年内低点。
6月，进口降幅小幅走阔，也不及预期的降幅收窄-4.1%，显示内需恢复阻力有增加，内生恢复动能不强对稳增长政策预期加大。从主要进口商品看，6月，对主要大宗商品进口量涨多跌少，而进口额涨跌互现，商品价格同比回落对进口额的增长制约仍存在，但有底部改善负面影响放缓迹象。6月，对钢材、铜材、橡胶及纸浆的进口量降幅扩大或增速放缓，分别回落0.3、11.8、15.4和2.0个百分点；对原油、大豆、铁矿砂和汽车进口量增速分别回升33.1、0.2、3.4和19.3个百分点至45.3%、24.5%、7.4%、5.0%，另外对食用植物油和成品油进口量大幅回升（见图5），进口量延续改善，但实体需求工业品恢复不强是6月进口降幅延续的主因。从进口额看，6月，机电产品和高技术产品进口额降幅分别收窄12.0、10.9个百分点，经济结构战略调整下对高新科技产品需求形成韧性托底；钢材、铜材、橡胶、铁矿砂、纸浆和大豆等进口额增速分别回落7.7、9.9、9.8、2.6、18.8和9.7个百分点至-25.8%、-27.2%、-7.2%、-15.1%、5.6%和4.8%，国内实际需求总体不足（见图6）。而近期原油、铁矿砂、钢材、橡胶等大宗商品价格同比降势放缓且有回升之势，价格拖累在逐步减弱，同时在国内政策预期升温支持实体经济的背景下，预计7月进口额降幅有望收窄。
6月进出口贸易总额增长受出口加速下滑影响而进一步放缓，进、出口增速均不及预期，环比也低于历史季节性。出口高基数之外的外需疲弱影响加大，结构转移的持续性不强，短期出口会维持在负增长区间。进口受制于内需恢复不强及价格因素仍有拖累，但随着政策预期提振实体及价格触底回升，进口会有改善。短期来看，净出口对经济增长会有小幅拖累，促进国内市场主体信心的改善更为关键来提升内生增长的驱动力。另外，在政策宽松预期下，国内利率仍具备一定的下行空间。而美国6月通胀数据超预期放缓，对市场对美联储加息预期降温，人民币汇率外部压力降低，对进口的改善均有一定利好。但在6月利率刚调降之后，7月货币总量政策的再实施的可能较小，而“准财政”手段和结构性工具助力投资增长拉动内需的概率更大，如专项债加快发行推进加大基建投向范围等，“金融16条”两项政策延期表明对地产融资支持等，地产需求端也有政策加力可能构成协同支持，以此带动国内实体需求改善。
编辑：王琰
审核：寇宁/F0262038、Z0002132/
复核：何牧
报告制作日期：2023年7月13日
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